23H1盈利承壓，新材料業務穩步推進

甬金股份(603995)

(相關資料圖)

事件

公司發布2023年半年度報告，2023H1實現營業收入173.35億元，同比下降17.35%，實現歸母凈利潤2.14億元，同比下降29.32%；實現扣非歸母凈利潤1.98億元，同比下降32.55%。2023Q2實現營業收入98.49億元，同比下降22.53%；歸母凈利潤1.20億元，同比下降30.13%；扣非歸母凈利潤1.11億元，同比下降35.77%。

23H1盈利承壓，平均噸毛利下降

23H1公司銷售毛利率/凈利率分別為4.75%/1.65%，分別同比下降0.04/0.12pct；23Q2單季度銷售毛利率/凈利率分別為4.74%/1.69%，分別同比下降0.08/0.02pct，環比-0.02/+0.11pct。23H1公司寬幅300系2B/寬幅300系BA/寬幅400系BA/精密300系/精密400系/其他產品/其他業務分別實現收入143.76/5.88/9.70/9.21/1.89/1.13/1.78億元，分別同比-19.50%/-12.23%/+25.55%/+39.52%/-66.60%/-54.92%/-9.57%。銷售均價上來看，23H1公司300系/400系冷軋不銹鋼卷板銷售均價分別為15382/7706元/噸，分別同比下降2581(-14.37%)/2113（-21.52%）元/噸。23Q2公司300系/400系冷軋不銹鋼卷板銷售均價分別為14592/7596元/噸，分別同比下降4458（-23.40%）/2680（-26.08%）元/噸，環比下降1932（-11.69%）/277（-3.51%）元/噸。

根據我們測算，公司23Q2單季度不銹鋼冷軋產品平均噸毛利約為676元/噸，同比下降223（-24.81%）元/噸，環比下降73（-9.79%）元/噸。費用端來看，公司費用端管控水平有所提高，23Q2單季度期間費用率為2.53%，同比下降0.16pct，環比下降0.30pct；平均噸期間費用為361元/噸，同比減少141（-28.09%）元/噸，環比減少85（-18.99%）元/噸。23H1受下游需求偏弱與行業產能擴張影響，不銹鋼產品價格下降，產業鏈盈利整體承壓。23H2來看，在地產需求端政策邊際寬松背景下，建材及家電、廚電等地產相關鏈條下游需求有望回暖，公司市占率與下游終端客戶占比提升將有望推動噸加工費回升。

23Q2銷量同環比改善，新材料業務穩步推進

23H1公司冷軋產品入庫產量116.67萬噸，同比下降4.23%；銷售116.91萬噸，同比下降3.31%；其中，300系/400系冷軋不銹鋼卷板銷售量分別為101.65/15.04萬噸，分別同比-4.56%/+5.84%。23Q2公司不銹鋼產品實現銷量69.11萬噸，同比增長1.22%，環比增長45.22%；其中，300系/400系冷軋不銹鋼卷板銷售量分別為60.08/9.02萬噸，分別同比-1.20%/+20.87%，環比+44.55%/49.90%。公司目前已擁有寬幅冷軋、精密冷軋不銹鋼、金屬層狀復合材料、不銹鋼水管、柱狀電池專用外殼材料、鈦材等業務。23H1，綜合考慮行業布局、產業政策和市場需求情況等因素，公司開工建設新越金屬項目（越南二廠）、終止對印尼項目的投資，并再次收購銀羊管業40%股權，按期施工建設廣東甬金三期項目、甘肅甬金項目。新材料業務方面，根據公司2022年報，公司柱狀電池外殼專用材料項目一期7.5萬噸產線預計于2023年10月進入設備安裝階段，并于24Q1投入試生產；鈦合金新材料項目一期1.5萬噸產線預計24Q1達到試生產階段。

盈利預測與投資建議

公司不銹鋼冷軋主業新增產能項目儲備充沛，市占率位于行業領先地位。鈦材、預鍍鎳等新業務景氣度高、中長期成長屬性強?？紤]到短期內下游需求偏弱，噸加工費有所下滑。我們適當調整盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.52(下調20.47%)/8.38(下調17.06%)/10.79（下調17.05%）億元，EPS分別為1.45/2.20/2.83元；當前股價對應P/E分別為14.46/9.52/7.40倍，維持“買入”評級。

風險提示：

下游需求大幅下滑風險；原材料價格大幅波動風險；行業競爭加劇風險；新增產能釋放不及預期；新業務發展不及預期。

關鍵詞：