東吳證券：給予盛通股份買入評級

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東吳證券股份有限公司吳勁草近期對盛通股份進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：教育板塊毛利率提升明顯，樂博樂博招生穩步恢復中》，本報告對盛通股份給出買入評級，當前股價為6.89元。

盛通股份(002599)　　投資要點　　2023 年 Q2 歸母凈利潤虧損幅度同比減小： 2023 年 H1 公司實現收入11.65 億元，同比+15.0%，實現歸母凈利潤虧損 3121 萬元，同比+5.2%，實現扣非歸母凈利潤虧損 3284 萬元，同比+7.7%。單拆 Q2， 公司實現收入 5.69 億元，同比+13.6%，實現歸母凈利潤虧損 683 萬元，同比+15.8%，實現扣非歸母凈利潤虧損 692 萬元，同比+19.4%。　　2023 年 H1 教育板塊業務穩步恢復中： 分行業看， 2023 年 H1，公司印刷綜合服務實現收入 9.8 億元，同比+14.5%， 其中書刊/包裝印刷實現收入 8.46/1.34 億元，同比+18.0%/-3.7%。 科技教育服務實現收入 1.85 億元，同比+17.6%，其中公司科技教育之學員服務實現收入 1.38 億元，同比+17.1%，機構服務實現收入 4726 萬元，同比+19.09%， 2023 年 H1，公司全資子公司盛通知行與騰訊云計算（北京）有限責任公司簽署了《戰略合作協議》，雙方擬在青少年人工智能教育生態領域開展合作。　　2023 年 H1 教育板塊盈利爬坡中，費用率同比明顯改善： 2023 年 H1，公司整體毛利率為 12.3%，同比-1.91pct，其中印刷板塊毛利率 9.2%，同比下滑 3.97pct。教育板塊中， 2C 端學員服務和機構服務毛利率分別為 21.54%/49.84%，同比+10.66pct/ +3.35pct，主要因為 2023 年 H1 公司旗下樂博樂博品牌招生逐步恢復，線下直營門店盈利爬坡中，帶動毛利率提升。公司整體銷售費用率為 5.42%，同比改善 0.32pct；管理費用率8.03%，同比改善 1.54pct。　　公司圍繞 STEM 素質類青少年編程培訓， 有望順應 AI 發展浪潮快速發展： 盛通自 2017 年收購樂博樂博進入教育賽道以來，先后入主多家科技教育和 AI 人工智能頭部企業， 公司旗下樂博樂博 2022 年品牌門店數約在 600-700 家， 2021 年收入規模達到 3.8 億元，仍在門店爬坡期，我們認為未來隨著 AI 的迅速成長，公司的機器人培訓課程需求也有望得到明顯增長。　　盈利預測與投資評級： 公司是我國 A 股青少年機器人培訓第一股，旗下樂博樂博品牌享有較好口碑， AI 浪潮下，公司機器人編程課程未來有望享有更廣闊的增長空間， 考慮到印刷業務受到經濟波動性影響較大， 我們下調公司 2023-2025 年歸母凈利潤從 1.6/2.2/2.9 億元至 0.7/1.5/2.4 億元，最新收盤價對應公司 2023-25 年 PE 分別為 53/25/16 倍，維持“買入”評級。　　風險提示： 開店不及預期，終端消費恢復不及預期等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券吳勁草研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.48%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.62億，根據現價換算的預測PE為22.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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