熱點聚焦：保銀投資總裁、首席經濟學家張智威：中國經濟有望在2月強勁反彈

紅周刊 特約丨張智威

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(資料圖片)

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對于兔年市場的展望，從我們研究的角度來說，隨著中國疫情政策的迅速調整，中國宏觀經濟和資本市場都將迎來一輪快速的修復。

中國的經濟有望在2023年2月開始強勁反彈

我們都知道，由于高通脹的原因，美聯儲在過去10個月進行了連續(xù)加息。但加息完了并不等于對宏觀經濟的影響消失了，相反，根據過去經驗來看，這可能是剛剛開始。因此，我們認為，美聯儲的加息對美國經濟的負面影響即將在2023年開始展現。市場主流觀點認為，美國經濟將在2023年出現衰退。

在我們看來，中國的經濟就很可能會在2023年“一枝獨秀”。因為在過去3個月，中國疫情防控政策變化的速度出人意料，我們已經看到，地鐵出行人數、公路堵塞指數等高頻數據出現了明顯好轉，北京等很多城市的第一波疫情在春節(jié)之前就出現了結束的跡象。這意味著，中國的宏觀經濟有望在2023年2月開始出現強勁反彈，尤其是和內需相關的服務業(yè)環(huán)比將出現近年來少有的大幅好轉。因此，在投資上，我們認為在2023年開年階段，中國市場孕育著較為豐富的結構性機會，并且這輪股市的反轉是宏觀驅動的行情。

而我們也可以看到，中國疫情的變化如此之快，全球投資者對中國經濟的預期也迅速從過去兩個月的極度悲觀調整為相對樂觀，各大投資機構所發(fā)表的報告也都建議投資者增持中國資產。而近期，在2022年對中國股票惟恐避之不及的海外投資者又回來了。從資金流向來看，他們選擇的多是疫情后有修復預期的板塊，而這恰恰是我們的布局方向。

首先，是消費行業(yè)。其基本面好轉的邏輯是比較清晰的，因為疫情管控政策的轉變，經濟、經營活動逐漸正常化，一些在過去三年受到嚴重影響的線下消費可能會在2023年逐步走向正常。此外，一些服務業(yè)也會有比較明顯的復蘇。

其次，是科技互聯網行業(yè)。這個行業(yè)還具有一定的特殊性，不僅在于疫情之后帶來的修復行情，其還具備行業(yè)政策180度轉彎帶來的利好，從此前嚴格的“平臺反壟斷”轉變?yōu)橹С中袠I(yè)健康發(fā)展。更重要的是，經過前期的大幅下跌，平臺經濟等互聯網公司的估值已經具備了一定的配置價值與機會。

最后，是新能源和自主創(chuàng)新相關的板塊。這些行業(yè)的優(yōu)質企業(yè)是中國經濟中生產力最強的企業(yè)，不應低估他們在政策扶持下業(yè)績超市場預期發(fā)展的概率。而且，從未來幾年的角度，我們依然看好這些行業(yè)。

港股的機會大于A股

需要關注的是，在中國經濟恢復的大背景下，A股和港股市場在兔年都值得樂觀，其中，港股的機會大于A股。這主要是因為港股前期受壓制時間更長，下跌幅度明顯大于A股，估值水平也更低。如香港恒生指數過去兩年下跌27%，而上證指數只下跌11%。

造成這種現象的主要原因是港股市場對資金的流動性更為敏感。作為重要的金融中心，港股市場定位于“立足中國、連接全球、擁抱科技”，使其始終是亞洲乃至世界范圍內的一個舉足輕重的股票市場。因此，在2022年全球投資者拋售中國股票的過程中，香港股市受到的打擊更為沉重。反過來看，在2023年全球投資者增持中國股票的過程中，香港股市的受益程度也將更明顯。

此外，就是上面提到的，中國對互聯網企業(yè)的政策變得友好了。目前，在港股上市的都是中國領先的互聯網企業(yè)，但在過去政策的不確定下，很多機構對其都處于低配狀態(tài)，而隨著政策的轉向，其在2023年進一步走強的潛力已經具備。

（注：張智威系保銀投資總裁、首席經濟學家）

關鍵詞： 經濟學家 宏觀經濟