環球看點！塑料行業半年報：上半年價格重心下降，下半年或將先漲后跌

導語： 2023年上半年塑料價格在供給端恢復快于需求端的背景下，重心有所下降，下半年首先或延續震蕩趨勢，價格重心波動不大，9-10月宏觀政策面和需求旺季或提振塑料價格，年末受新投產裝置影響供給壓力或導致市場承壓回調，下半年塑料價格整體或呈現先漲后跌趨勢。

上半年國內塑料價格指數呈現先漲后跌走勢,整體重心有所下移。上半年均值為895.65，較上年同期下跌5.18%。 6月26日塑料價格指數收于849.09點，較2022年末下跌58.89點，跌幅為6.49%，以權重占比最高的分指數通用塑料價格指數為例，1月呈現上行趨勢，2-5月價格加速下跌，6月至今進入震蕩趨勢。

從幾個重點品目來看，2023年價格趨勢整體表現差異不大。除了PE市場在5月下旬由于檢修利好同時投產較少導致價格有所反彈之外，PP粒和PVC粉均處于震蕩下跌階段。

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上半年，塑料價格受到宏觀面影響較大，深度剖析宏觀面背后的邏輯，仍是供需的矛盾主導市場行情，換句話說，宏觀層面影響到市場從業者的行為，通過影響供需作用于價格。

宏觀角度看2022年12月之后國內塑料產品價格的驅動經歷了“疫后爬坡”、“主動去庫市場下行”和“市場震蕩”三個階段。

疫后爬坡時期：2023年伊始，國內優化疫情防控政策后，國內外市場對于國內需求形成了樂觀的復蘇預期，海外市場相對悲觀的衰退預期和降息預期并沒有影響塑料作為內需驅動型行業的樂觀前景。此時塑料產品生產端訂單量有所上升，中下游從業者備貨積極，行業暫時緩解了由于22年投產熱潮帶來的市場壓力，呈現出交投活躍的景象并且持續到了2月初。

市場下行期：此時塑料行業尤其是聚烯烴企業在經歷2022年幾乎全年虧損的壓力下，相繼開始投產，同時需求端恢復情況并不樂觀，根據部分下游企業反映，內需和外需的雙重壓力促使塑料市場在2月上旬走低，后續海外銀行倒閉事件，悲觀情緒進一步蔓延金融市場，隨后傳導至商品市場，價格呈現加速下跌直至5月下旬。

市場震蕩時期：5月下旬至今塑料行業投產計劃較少，同時整體需求進入傳統淡季，疊加集中檢修因素，上下游產業鏈庫存壓力不大。宏觀層面海外債務危機暫時解決，WTI原油市場并在多空博弈下呈現67美元/桶至72美元/桶的震蕩趨勢，塑料市場呈現出區間震蕩走勢，價格重心變化不大。

需求負反饋導致塑料市場承壓

預期和現實是短期價格波動的核心要素。在需求有所削弱的大環境下，供應能否適應需求成為價格趨勢的主導因素，塑料市場也表現出這樣的特點。

需求的負反饋導致價格回歸基本面的正軌。塑料下游涉及行業較為廣泛，綜合來看，由于注塑類和膜類占比超過主要品目的一半以上，因此最終端行業主要涉及房地產、汽車、家電、包裝和農膜。在地產需求持續走弱的背景下，汽車、和服務業恢復難以帶動需求總量的增加。

房地產可以說是影響塑料需求最集中地行業，在房地產前端，用于水泥包裝的編織袋涉及塑料最大的塑編需求，在建設初期，為了保護建筑材料免受損壞或污染，使用塑料薄膜或塑料板材覆蓋在墻壁、地板、門窗等部位上。對于房地產中期來說建筑中的管材是最主要的注塑材料，同時，需要使用塑料支撐材料來支撐和固定建筑結構，如塑料支撐柱、塑料支架等。后期在裝修過程中，塑料材料可以用于制作各種裝飾構件，如塑料地板、塑料墻板、塑料門窗框等。交房以后，家電類的注塑需求和外包裝需求同樣涉及塑料。可以說房地產行業是涉及塑料需求最集中且最大的行業。

房地產市場中對于塑料需求分類可以按照中游行業劃分，大致分為注塑、管材、型材、塑編和膜類，其中PP最大的下游為注塑，

塑料制品在房地產行業中的應用大概分為注塑、管材、型材、塑編和膜類。具體來看，PP最大的下游為注塑，PVC約6成的需求來自于房地產中應用的管材和型材，房地產開工前期應用的塑編和貫穿全程的膜類應用占比較少，因此房地產行業中影響塑料需求最大的在于房地產竣工中后端。房地產行業投資、新開工面積、施工面積、土地購置面積等數據呈下滑狀態，房地產開發企業房屋施工面積同比下降6.2%。與下滑數據相對應的是，房地產竣工面積累計上升19.6%，兩者呈現分化。對于PVC、PE、PPR等地產后端材料需求有所利好，對于中前端塑料需求有所利空。

家電和汽車行業表現表現優于房地產，塑料在家電行業中廣泛應用于以下幾個方面：外殼和面板主要采用塑料制成，如電視機、洗衣機、冰箱、空調等。零部件和配件，例如按鈕、開關、插座、把手、腳輪等。內部結構件，如電視機和電腦顯示器的背板等，此外還有包裝需要的膠帶和膜類亦是塑料。而對于汽車來說，內飾件、外部車身零件、引擎和機械零件、輪胎和密封件、電氣和電子零件等均需要塑料。從兩大行業1-5月表現來看，產銷整體表現較好。 5月汽車、冰箱和空調產量分別為230.7萬輛、850萬臺和2606.3萬臺，同比增長15.7%、27%和19.3%。對于PP、ABS等需求起到提振作用。

從農膜景氣度來看，2023年1-5月平均為31.92點，較前4年同期的平均值36.82低4.9點。農膜整體景氣度表現處于近5年最低點，代表了我國上半年農膜類需求不足。快遞包裝業務整體表現尚可，1-4月我國快遞函件數3億件，包件數542.8萬件，分別較2022年同期上升3.3%和下降7.0%。農膜景氣度不足影響PE農膜需求，同時包裝行業朝向綠色化、減量化發展，對于PP等塑料需求有所下降。

在需求表現不及預期的情況下，產量增長進一步加劇的市場下行壓力

塑料產品行業對于下游需求回暖的預期相比下游來說更為強烈，在過去半年時間，PE、PP、PVC做為三大通用塑料投產情況處于相對高位水平，雖然生產熱情即開工負荷率有所下降，但總供應出現了明顯增長。1-5月，中國三大通用塑料總產量3337.2萬噸，較去年同期增長4.3%。分開看，PVC產量942.9萬噸，同比下降0.6；PP產量1287.2萬噸，同比增長3.8%；PE產量1107萬噸，同比上增長9.5%。

從近三年聚烯烴產量看，PP和PE在3月達到歷史新高，其余月份亦處于歷史最高位水平，對價格形成較多制約，2-5月下跌更多的要歸于供給增量遠超需求帶來的基本面供需失衡。

塑料庫存整體處于高位，行業處于主動去庫階段也對價格形成壓力

庫存是供需博弈的結果，上半年社會庫存變化并不符合往年的季節性規律。上半年的庫存高位是延續了2022年10月開啟的主動去庫存周期，年初由于市場普遍對經濟恢復有較強預期，疊加春節前備貨因素，1月庫存水平較12月有所上升。

進入2023年庫存從高位水平開始回落，雖然社會庫存水平整體呈現下降趨勢，但直至5月仍處于歷史高位水平，主要原因是供給增多，貿易商和生產企業主動去庫意愿較強。

下半年政策端發力或利好塑料需求，或引領塑料價格上漲

我們認為下半年政策端驅動房地產、汽車、家電等行業發展，疊加金九銀十的經濟復蘇，將會傳導至塑料需求或有所好轉，但是好轉程度仍需驗證。

首先是房地產行業，地方開始進一步放開房地產購買限制，中央宣布下調10BP利率空間，從房地產銷售端有所改善，之后傳導至房地產行業的終端和竣工。保交樓政策的持續發力，或將刺激竣工端進一步好轉，傳導至房地產后期應用的塑料需求。家電行業在當前發展態勢良好的背景下，后續受到政策端進一步提振。6月商務部辦公廳、發展改革委辦公廳、工業和信息化部辦公廳、市場監管總局辦公廳共同發布《關于做好2023年促進綠色智能家電消費工作的通知》提出扎實推進綠色家電下鄉，或推動家電需求，帶動PP、ABS等塑料需求。

對于汽車行業來說，前期國6B并沒有達到預期那樣刺激汽車市場主動去庫，其原因為頭部車企早在年前就根據環保標準研發并量產符合標準的新車型，并且開始銷售。最大的利好因素在于新能源汽車產銷穩步增長趨勢，疊加購置稅補貼政策的延續，新能源汽車滲透率預計在30%的基礎上進一步增加，疊加新能源汽車以塑代鋼趨勢，可能會對塑料需求有所提振。

進入金九銀十需求旺季，大消費板塊、基建地產鏈條都會有所恢復，恰逢國慶促銷季，居民消費需求呈現規律性，往往能夠帶動家電、餐飲、旅游等線下消費行情。同時進入汽車的銷售旺季，也將進一步帶動塑料需求。

綜合來看，上半年主要的塑料下游行業受到政策的利好較多，塑料作為典型的內需驅動型商品，如果政策傳導有效，那么在“金九銀十”的需求旺季，塑料需求將會有明顯提振，或成為下半年最大的利好因素。

供給仍然較多，年底市場重心下行概率較大

塑料下半年的價格預期仍然圍繞國內供需這個核心邏輯。

根據統計，在下半年仍有200萬噸左右的PP新投產能、70萬噸PVC新投產產能和少量PE新投產產能。綜合看供應壓力仍然不小，但是根據以往經驗，利潤是塑料行業投產計劃中重要的考量因素之一，利潤好時，企業會加速規劃投產，利潤較差時，企業或推遲投產。

根據理論成本計算，當前幾個塑料重點品目中的主要生產工藝的利潤水平表現雖然較22年有所好轉，但是仍然處于負值或在盈虧平衡線上下波動，在供給過剩的當下，中短期內結構性改善的概率較小，或許會對真正的投產時間有推遲影響。

綜上所述，預計下半年塑料行業在經歷震蕩磨底后在9月受到政策提振和傳統旺季來臨，市場迎來一波觸底反彈，后續考慮到供給延續增長，房地產行業進入成熟的發展階段需求難有明顯改善，市場或下行至年底。細分來看，PVC和PE為代表的產能增長較少的品目，年底價格降幅或相對PP為代表的產能增長較多的品目較少。由于房地產新開工面積和竣工面積表現出現進一步分化，地產后周期帶來的注塑、膜類等需求會率先回暖，地產前中期應用的管材和塑編等需求回暖較慢。此外，遠期需求預期和行業景氣度帶動供給端主動調節，大概率的產能增量仍具有可控性，對于塑料產品定價邏輯尤為重要。同時政策帶動不同行業的需求增長，對于不同行業的反饋亦可能出現分化，也是導致細分品目需求恢復的核心邏輯。

風險提示：原油超預期下跌；政策落地效果不及預期；新產能投產提前落地

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