中國的低通脹為何不等于通縮？_當前訊息

中國官方近期公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份消費者價格指數(shù)(CPI)同比增長0.7%，低于市場預期，較上月增速回落0.3個百分點，核心CPI同比增長0.7%，連續(xù)12個月小于或等于1%。

同期，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降2.5%，環(huán)比持平，低于市場預期的下降2.3%，跌幅連續(xù)三個月擴大。

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上述數(shù)據(jù)回落，市場擔憂中國經(jīng)濟活動偏冷，可能陷入通縮。多位政府官員、專家學者認為，總體看中國宏觀經(jīng)濟運行開局良好，經(jīng)濟復蘇趨勢明確。低通脹不等于通貨緊縮，不應將低通脹或前期反通脹力量簡單視為通貨緊縮，中國不存在系統(tǒng)性和可持續(xù)的通縮壓力。

先看低通脹原因。中國國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉稱，今年以來的CPI漲幅回落主要受一些季節(jié)性、階段性因素影響。首先是季節(jié)性因素。二是部分食品價格走低。三是能源價格回落。四是汽車價格特別是燃油小汽車價格下降。五是地緣政治和疫情影響。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強則認為，近期通貨膨脹率較低與經(jīng)濟恢復的階段有關。通脹是滯后指標，經(jīng)濟和需求先起來，才會逐漸傳導到通脹。當前宏觀經(jīng)濟仍處于經(jīng)濟復蘇初期，通脹回落也符合經(jīng)濟傳導的時滯特點。

中國央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，經(jīng)濟基本面和高基數(shù)等因素使得近期物價有所回落。一方面，供給能力較強，另一方面，需求恢復較慢。同時，去年3月國際油價暴漲和國內(nèi)鮮菜價格反季節(jié)上漲，也帶來高基數(shù)擾動。

需要注意的是，不應僅盯住一兩個價格指標判斷是否處于通縮。

鄒瀾稱，通縮一般具有物價水平持續(xù)負增長、貨幣供應量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟衰退。當前中國物價仍在溫和上漲，廣義貨幣(M2)和社融增長相對較快，經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別。

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗也認為，中國目前處于經(jīng)濟復蘇早期，需求驅(qū)動的通脹正在回溫，而非即將步入通縮，應從更多角度和指標進行判斷。例如，貨幣供應增速創(chuàng)新高，信貸持續(xù)改善；一季度經(jīng)濟增長總體較快，未來大概率進一步修復；內(nèi)需驅(qū)動的價格及GDP平減指數(shù)都在改善等。

當前中國經(jīng)濟仍在穩(wěn)步復蘇之中。瑞銀證券首席中國經(jīng)濟學家汪濤稱，一季度經(jīng)濟同比增長4.5%，二季度有望在低基數(shù)推動下進一步回升至8%左右，下半年有望維持在5%以上。中國不會面臨持續(xù)的通縮壓力。

鄒瀾也強調(diào)，隨著金融支持效果進一步顯現(xiàn)，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。中長期看，中國經(jīng)濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌亦判斷，中國經(jīng)濟不會陷入通縮。中國經(jīng)濟處于疫情后的復蘇階段，國內(nèi)消費和投資在溫和復蘇進程當中。一季度全社會信貸增長較高，有助于擴大總需求。在進一步的政策支持和市場內(nèi)生動力逐漸提升環(huán)境下，中國經(jīng)濟不會陷入通貨緊縮局面。

汪濤則認為，隨著居民收入反彈和消費者信心逐漸修復，預計與經(jīng)濟重啟相關的消費活動價格將進一步上升，包括餐飲、外出、旅行、娛樂和居民服務等。

邢自強指出，與美國主要依靠政策刺激不同，本輪中國經(jīng)濟復蘇更多依靠內(nèi)生動力，以休養(yǎng)生息重振信心。對比而言，內(nèi)生性復蘇的特征之一是勞動力供給和制造業(yè)產(chǎn)能恢復略快于需求恢復，有利于保持較低的通脹壓力。在全球發(fā)達國家被高通脹所困之際，中國通脹形勢給決策者提供了充足的政策空間，無需擔心通脹掣肘。

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