環(huán)球速讀：5月議息會(huì)議前瞻：預(yù)期再加息25個(gè)基點(diǎn)，最早9月轉(zhuǎn)向降息

美聯(lián)儲(chǔ)本月利率決定將于北京時(shí)間明日02:00公布，鮑威爾將在凌晨2：30召開新聞發(fā)布會(huì)。

盡管目前通脹仍然高企，以及銀行系統(tǒng)危機(jī)以及由此擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)衰退陰霾讓美聯(lián)儲(chǔ)5月的加息路徑變得“撲朔迷離”。不過(guò)，市場(chǎng)較為普遍的看法是，美聯(lián)儲(chǔ)將加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第十次加息。

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美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)發(fā)出信號(hào)，表明正處于或非常接近”其加息周期的終點(diǎn)。

加息路徑“撲朔迷離”

一邊是仍然高企的通脹。一邊是銀行系統(tǒng)危機(jī)以及由此擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)衰退陰霾。這讓美聯(lián)儲(chǔ)5月的加息路徑變得“撲朔迷離”。不過(guò)，市場(chǎng)較為普遍的看法是，美聯(lián)儲(chǔ)將加息0.25個(gè)百分點(diǎn)。

通脹方面，雖然美國(guó)的整體通脹有所回落，但是美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注的核心通脹（PEC）卻非常堅(jiān)挺。第一季度的增速達(dá)到4.9%，為近一年來(lái)的最快水平。

銀行方面，第一共和銀行在華爾街巨額資金注入下依然破產(chǎn)倒逼，被摩根大通收購(gòu)，銀行業(yè)危機(jī)仍未能緩和，周二晚間，美國(guó)地區(qū)銀行股價(jià)再次暴跌。

有媒體認(rèn)為，作為今年倒閉的第四家美國(guó)銀行，第一共和銀行的結(jié)局凸顯了銀行業(yè)長(zhǎng)期存在的弱點(diǎn)。這些銀行的倒閉固然有一些特殊的因素影響，但他們的困境都可以歸結(jié)到，在利率上升的環(huán)境下，融資成本增加，同時(shí)資產(chǎn)的價(jià)值縮水。

中金認(rèn)為，整體來(lái)看，目前美國(guó)的大銀行依舊穩(wěn)健，出險(xiǎn)的大都是中小銀行，另外銀行擠兌主要集中在儲(chǔ)戶零售端，暫未出現(xiàn)類似2008年那樣的金融機(jī)構(gòu)批發(fā)融資擠兌。

主權(quán)債務(wù)方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，美國(guó)政府可能最早在6月1日發(fā)生債務(wù)違約。如果成真，這將是美國(guó)歷史上的首次債務(wù)違約。根據(jù)路透社報(bào)道，2023年1月19日，美國(guó)政府達(dá)到了31.4萬(wàn)億美元的債務(wù)上限，迫使財(cái)政部開始采取特別措施，繼續(xù)支付國(guó)家賬單，引發(fā)外界擔(dān)憂。為應(yīng)對(duì)債務(wù)違約危機(jī)，4月26日美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院投票通過(guò)債務(wù)上限法案。

貝萊德全球固定收益部門首席投資官里克·里德（Rick Rieder）認(rèn)為，美國(guó)債務(wù)上限期限出人意料地提前以及最近的地區(qū)銀行危機(jī)可能都不會(huì)阻止美聯(lián)儲(chǔ)在周三的政策會(huì)議上加息。

里德表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至5-5.25%的目標(biāo)區(qū)間。里德預(yù)計(jì)，地區(qū)性銀行將減少放貸，再加上“限制性”的高利率水平，將減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降低通脹。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)“發(fā)出信號(hào)，表明我們正處于或非常接近”其加息周期的終點(diǎn)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)勞工部公布的JOLTS職位空缺和商務(wù)部公布的工廠訂單均遜于預(yù)期。JOLTS職位空缺數(shù)3月連降三個(gè)月，超預(yù)期下降，創(chuàng)近兩年新低位，體現(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫。

加息周期終點(diǎn)越來(lái)越近

隨著美聯(lián)儲(chǔ)年度第三次議息日臨近，美元指數(shù)震蕩加劇，在正式公布議息結(jié)果前，美元指數(shù)震蕩下行。

關(guān)于本周的FOMC會(huì)議，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者Timiraos認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將批準(zhǔn)將其基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5%至5.25%之間的區(qū)間，這將是其連續(xù)第10次加息，同時(shí)也將利率推高至十六年來(lái)的最高點(diǎn)。

貝萊德全球固定收益部門首席投資官Rick Rieder認(rèn)為，美國(guó)債務(wù)上限期限出人意料地提前以及地區(qū)銀行危機(jī)都不會(huì)阻止美聯(lián)儲(chǔ)在周四的政策會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)。然后，美聯(lián)儲(chǔ)將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)暫停加息，“讓之前的加息滲透到整個(gè)體系中”，2024年將開始降息。

華泰證券研究所研報(bào)指出，往前看，5月FOMC會(huì)議后美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息，但這一政策立場(chǎng)可能難以打消市場(chǎng)對(duì)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和衰退的擔(dān)憂。雖然聯(lián)儲(chǔ)希望高利率和信貸條件緊縮能夠在不危及金融穩(wěn)定的情況下使通脹有序回到目標(biāo)水平，但聯(lián)儲(chǔ)3月SEP與市場(chǎng)隱含的利率路徑存在較大背離且高利率環(huán)境下經(jīng)濟(jì)和金融體系的演變或是非線性的，聯(lián)儲(chǔ)上述類似“完美情形”的期待或難以如愿。不排除實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的壓力在今年下半年加速演繹，促成聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)轉(zhuǎn)向。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為10.7%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為89.3%；到6月維持利率在當(dāng)前水平的概率為12.7%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為66.9%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為20.3%。最早在9月份轉(zhuǎn)向降息，比此前預(yù)計(jì)的11月有所提前。

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