證監會罕見發聲，券商弱市融資謹防“飲鴆止渴”

紅周刊 特約 | 宋琦

2022年12月30日晚間，某頭部券商公告稱，實施再融資，募資不超280億元，新年第一個交易日既遭投資者用腳投票，盤中大幅向下異動。針對市場情緒，證監會罕見盤中發聲。

2023年1月3日，新年第一個交易日，某頭部券商盤中大幅向下異動，無疑是市場投資者提前用腳進行了投票。蓋因該券商年末一則巨額再融資公告——擬10股配3股募資不超280億元。當日，證監會罕見盤中發聲，表示關注到有關上市證券公司再融資行為，“將充分關注融資的必要性和合理性。”

(資料圖片僅供參考)

弱市場下：巨額融資惹惱投資者

多年來，作為中國資本市場的“看門人”——券商不斷在資本市場巨額融資，手法多樣。僅以2022年上市券商實施融資為例，相關數據顯示，2022年初以來，已有10家上市券商實施融資，合計募資額高達852億元（見附表）。

在這樣的背景下，不“補血“似乎對不住天下的韭菜。這不，2022年12月30日晚間，某頭部券商公告稱，擬按照每10股配售3股的比例向全體A股股東配售股份，募資不超280億元。目前配股預案已通過董事會同意，將于2023年2月10日召開股東大會，預計2023年中旬完成配股發行。如果成行，該頭部券商此次280億再融資將達到A股券商配股最大規模。

如能為投資者賺錢，上市券商巨額融資，韭菜或也認了。事與愿違，上市券商“業績并不佳”。2022年前三季度，僅3家上市券商在前三季度的凈利潤同比增速為正，拖累了券商板塊的表現。數據顯示，除新股首創證券外，僅有光大證券2022年微微上漲1.24%，11只券商股跌幅超過30%，其中跌幅最大的是財達證券，全年跌幅達到39.95%。

尤其是A股還未走出疫情弱市背景下，韭菜不干了！提前用腳投票，新年第一個交易日某頭部券商收盤跌幅超6%，沸沸揚揚中，還驚動監管部門盤中發聲。

券商春天：基于實體經濟存亡

事實上，在券商業務矩陣的實踐面，自營業務、融資業務具有天然的資本屬性，無疑是其最賺錢的核心業務，收入占比高，利潤水平高，而經紀、投行、資管、財務顧問、投資咨詢等業務，都具有“屬人”的流動特性，客戶隨著業務員跑，人力資本高昂，都是不勝賺錢的營生。這時候，尤其是在科創板跟投業務的重資金要求下。證券公司在資本市場采用各種手段融資擴充資本，具有天然的沖動。

成立3年的科創板已形成“保薦+投資”的新券商盈利模式——隨著科創板跟投業務推進，要求券商設立專門的另類子公司真金白銀跟投，跟投比例為首次公開發行股票數量的2%~5%，鎖定期24個月；如果保薦機構相關子公司未按照指引及其做出的承諾實施跟投的，發行人應當中止該次發行，并及時披露。在科創板，券商提高資本金的能力是其核心競爭力。券商再不跑馬圈地大量融資，或將面臨青黃不接。沒有跟投業務，意味著科創板這塊的保薦人業務沒有肉吃，千方百計，必須融資。

邏輯上似乎有一定的合理性。但是，萬事萬物都有其自身的邊界。你不能盡想著自個兒的美事而不考慮現實——融資不能過猶不及，而且還要審時度勢。

放眼望去，現在實體經濟四處不沾，嗷嗷待哺于街頭。支持實體經濟活下去才有資本市場的春天！這時候一個活蹦亂跳的主兒還在資本市場巨額“圈”錢，有點不顧大局。把券商做大做強的問題放在支持實體經濟發展的大框架下來審視，可謂不足掛齒——沒有中國實體經濟的發展，就沒有中國資本市場的發展：服務實體經濟是金融的天職！只有把實體經濟的火燒得旺旺的，才有資本市場券商的成長。

監管發聲：兩“支持”一“審核”

如果想不明白，監管部門會幫你想明白！

在這個時刻，證監會罕見發聲，其內里乾坤，就顯得格外意味深長！

中國證監會發言人的談話并不長，其實就兩個“支持”，一個“審核”。

所謂兩個“支持”，一是指“堅持（證券公司）穩健經營，走資本節約型、高質量發展的新路”，意味著過去的跑馬圈地搞擴張經營、馬放南山搞粗放經營的老路已經走不通了；

二是指“支持證券公司合理融資，更好地發揮證券公司對實體經濟高質量發展的功能作用”。什么意思呢？如果證券公司的融資是以支持具有高質量發展前景的實體經濟為前提的，那么是可以在資本市場融資的；也就是支持實體經濟專項融資案，其他的，別想多了。

所謂一個“審核”是指“（證監會）審核中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發行入口關”。意味著非必要不能融資、非合理不能融資。到時候，所謂“必要性”“合理性”都必須放在支持實體經濟的框架下來左右權衡、綜合考慮。

筆者認為：想巨額融資的券商們，必須仔仔細細掂量了。對照證監會的談話，聽話聽音，趕緊修改并且提出自己的支持實體經濟高質量發展的專項融資方案！

（作者系中稅聯盟投資經理。本文已刊發于1月7日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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