國信證券：生豬行業有望在明年上半年筑底反轉 目前仍屬周期左側

智通財經APP獲悉，國信證券(002736)發布研究報告稱，雖然歷史上每輪豬周期的催化因素不同，但現金因素基本都是產能去化或周期反轉的關鍵，本輪新周期當前深度虧損持續的時間已超過7個月，且行業單頭平均虧損基本維持在400元左右，已達到歷史近十年極限狀態，周期底部信號明顯。從周期節奏來看，對后續一年豬價表現保持保守態度，未來反彈空間有限，行業有望在2024年上半年完成筑底反轉，目前仍屬于周期左側，推薦關注：現金充裕、出欄增速快、成本改善明顯的高質量成長標的。

國信證券主要觀點如下：

歷史周期復盤：豬價波動的規律性明顯，背后來源于行業對利潤的追逐。

(資料圖片)

該行對過去5輪周期復盤后得到的規律總結如下：1)豬周期時間長度基本維持在4年一輪左右，這和母豬產能補充及淘汰的產能周期基本保持一致;2)豬價大漲后必然大跌，這也和豬價實現高盈利后，容易吸引更多的產能擴張，從而導致未來過量的供給補充有關;3)現金流是行業持續經營的關鍵，歷史上單頭虧損達到300元就算深度虧損，一般養殖持續虧損時間極限狀態是半年。雖然歷史上每輪周期的催化因素不同，但現金因素基本都是產能去化或周期反轉的關鍵，本輪新周期當前深度虧損持續的時間已超過7個月，且行業單頭平均虧損基本維持在400元左右，已達到歷史近十年極限狀態，周期底部信號明顯。

當前周期現狀：行業資產負債率顯著抬升，成本離散度依然很大。

本輪周期相較歷史幾輪周期很大的不同在于：1)行業更加集中，結合該行一線走訪了解到的情況，目前生豬養殖產業結構分布由約60%的規模場、約30%的家庭農場、約10%的散戶構成。但考慮到行業成本離散度仍高，高成本尾端產能的去化沒有阻力，該行認為豬周期仍在，板塊依然具備投資價值。2)行業資產負債表的壓力遠超以往周期，養殖虧損容易使反轉預期得到強化，這也是本輪周期豬價跌、股票漲二者背離的原因。從周期節奏來看，該行對后續一年豬價表現保持保守態度，未來反彈空間有限，行業有望在2024年上半年完成筑底反轉。

投資建議：行業底部明確，擁抱成長與價值。從周期角度去看，該行認為目前仍屬于周期左側，推薦大家更關注：現金充裕、出欄增速快、成本改善明顯的高質量成長標的。

核心推薦養殖三小龍：華統股份(002840)(002840.SZ)、巨星農牧(603477.SH)、唐人神(002567)(002567.SZ);

其次，看好養殖四小虎：新五豐(600975)(600975.SH)、天康生物(002100)(002100.SZ)、京基智農(000048.SZ)、神農集團(605296.SH)。

從個股角度出發，該行認為頭部企業未來市占率提升空間足夠，而且頭部優質白馬目前配置價值凸顯，該行核心推薦：溫氏股份(300498)(300498.SZ)、牧原股份(002714)(002714.SZ)、新希望(000876)(000876.SZ)。

風險提示：不可控動物疫情引發的潛在風險;原材料價格劇烈波動的風險。

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