雙柜臺(tái)對(duì)港股的影響：4萬(wàn)億境外人民幣股票持倉(cāng)有望部分分流至港股

核心觀點(diǎn)

(相關(guān)資料圖)

港交所雙柜臺(tái)模式即將啟航

6月5日，港交所公布了21支首批開(kāi)通港幣-人民幣雙柜臺(tái)交易的個(gè)股名單，以及首批9家做市商名單。全新的港股雙柜臺(tái)交易模式將從6月19日開(kāi)始。

雙柜臺(tái)模式的要點(diǎn)：同一種證券，不同的柜臺(tái)

1.個(gè)股代碼/簡(jiǎn)稱：雙柜臺(tái)模式的個(gè)股將會(huì)有兩個(gè)交易所代碼和兩個(gè)證券簡(jiǎn)稱。港幣柜臺(tái)上，個(gè)股維持原有代碼和簡(jiǎn)稱不變；人民幣柜臺(tái)上，個(gè)股代碼改為首位為8，后四位不變的代碼，并在原有簡(jiǎn)稱后加后綴“-R”。（如港幣柜臺(tái)：騰訊控股，0700.HK；人民幣柜臺(tái)：騰訊控股-R，80700.HK）

2.跨柜臺(tái)交易：買入/賣出指令不能進(jìn)行跨柜臺(tái)匹配，兩個(gè)柜臺(tái)獨(dú)立統(tǒng)計(jì)價(jià)格和成交量等數(shù)據(jù)；但同一投資者可以進(jìn)行T+0跨柜臺(tái)交易（如在港幣柜臺(tái)買入，當(dāng)天在人民幣柜臺(tái)賣出）。

3.交易安排：不同柜臺(tái)的市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)一致，但是分別獨(dú)立觸發(fā)；可（不可）賣空的股票在兩個(gè)柜臺(tái)均可（不可）賣空；兩個(gè)柜臺(tái)均以港幣繳納稅費(fèi)。

4.做市商：港交所的首批做市商名單中，有4家中資背景券商，5家全球知名做市商。目前還沒(méi)有國(guó)際大型綜合型金融機(jī)構(gòu)參與其中。

雙柜臺(tái)的發(fā)展方向：納入南向資金

目前，港交所已經(jīng)明確表達(dá)雙柜臺(tái)模式納入港股通投資者的意圖，但還沒(méi)有形成具體時(shí)間表。我們認(rèn)為，港股通聯(lián)接雙柜臺(tái)的方式有兩種可能性：

1.港股通投資者可以自由選擇交易柜臺(tái)。雖然在港股柜臺(tái)交易，港股通投資者需要額外承擔(dān)兌匯/匯率對(duì)沖成本，但是這種自由度可能在特定的情況下利好投資者與市場(chǎng)，如自由選擇潛在交易對(duì)手群體和減少柜臺(tái)間價(jià)差。

2.港股通投資者只能通過(guò)人民幣柜臺(tái)交易。這樣做更能保證雙柜臺(tái)系統(tǒng)具備長(zhǎng)期活力，為人民幣的國(guó)際化提供助力。

雙柜臺(tái)對(duì)港股的影響：4萬(wàn)億境外人民幣股票持倉(cāng)有望部分分流至港股

根據(jù)人民銀行《2022年人民幣國(guó)際化報(bào)告》，截至2021年末，主要市場(chǎng)的境外主體共持有近4萬(wàn)億人民幣的股票持倉(cāng)，它們主要通過(guò)滬港通/深港通，QFII/RQFII的渠道進(jìn)入A股股市。

隨著雙柜臺(tái)模式的啟動(dòng)，我們認(rèn)為這4萬(wàn)億股票持倉(cāng)中的一部分有望轉(zhuǎn)移至港股市場(chǎng)，為港股市場(chǎng)帶來(lái)一筆可觀的增量資金。

目前，香港主板市場(chǎng)的總市值約合30萬(wàn)億人民幣，首批開(kāi)通雙柜臺(tái)的股票合計(jì)流通市值約合12萬(wàn)億人民幣（2023年初至今均值）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本賬戶管理政策的不確定性；做市商反洗錢能力的更高要求；中介、結(jié)算系統(tǒng)的更高要求。

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