有色金屬行業周報：宏觀博弈加劇，金屬價格承壓；旺季即將來臨，繼續推薦鋁金銅錫

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投資要點：

貴金屬： 美國通脹反彈但低于預期，加息預期減弱。 本周美元美債上漲，貴金屬價格承壓，但加息預期減弱。美國7月整體CPI和核心CPI反彈但低于預期，核心通脹繼續下行，同時上周失業金人數較預期偏高，勞動力市場或疲軟。多方面因素影響下，美國9月降息預期減弱，本周黃金下跌后在后期又有所收回。我們認為，美國就業增長放緩表明勞動力市場更趨平衡，美聯儲加息或將結束，美元美債或高位回落，同時，全球經濟仍有衰退風險，避險需求仍在，經濟衰退疊加股市低迷，黃金板塊將有超額收益。 個股： 黃金建議關注中金黃金（600489）、招金礦業(1818.HK)、山東黃金（600547）， 彈性標的關注四川黃金（001337）、鵬欣資源（600490）、西部黃金（601069） ，白銀關注興業礦業（000426）。

工業金屬： 宏觀利空增加，工業金屬承壓。 供給端，云南地區電力供應壓力緩解電解鋁復產提速，預計下周復產產能將全部釋放完畢，部分大企業能夠滿產，國內運行總產能突破歷史新高，但目前復產的量主要以鋁液為主，暫未出現較大的鋁錠供應壓力；需求端，盡管地產和車數據不佳，但政策端仍在釋放大量利好信號，同時新能源車需求勢頭良好，旺季降至需求有望得到更強的改善；庫存方面，在淡季仍然體現出降庫趨勢。我們認為， 8月底需求預計開始季節性回暖，同時枯水期云南等地仍面臨減產壓力，繼續看多鋁價。 個股： 錫礦建議關注錫業股份（000960）、華錫有色（600301） ； 鋁礦關注中國鋁業（601600）、 神火股份（000933）、天山鋁業（002532） 、中國宏橋（1378.HK） 、 云鋁股份（000807），銅礦關注銅陵有色（000630）、紫金礦業（601899）、 北方銅業（000737）、洛陽鉬業（603993） 、五礦資源（1208.HK） 、西部礦業（601168）、金誠信（603979） 。

新能源金屬： 鋰鹽價格大幅下調，但對旺季需求仍有預期。 本周電碳和氫氧化鋰均出現大幅下調。供應端，青海鹽湖正處于生產黃金期，江西鋰云母供給逐漸恢復，海外澳礦供給充足，南美鹽湖和鋰輝石開始爬坡，同時隨著大運會閉幕四川受影響冶煉廠產能逐漸恢復，綜合看近期鋰供給充足；需求端，由于碳酸鋰價格持續走跌導致中游電極廠持觀望態度，且兩大電池廠特供量增多，下游采購以剛需為主，但進入九月后需求仍有較強預期；成本端，澳礦仍起成本支撐作用，但效果減弱，國內包銷澳礦的鋰鹽廠隨著鋰價下跌成本壓力增加。 個股：穩健關注： 天齊鋰業（002466）、中礦資源（002738）、永興材料（002756）、盛新鋰能（002240）、雅化集團（002497）； 彈性關注： 融捷股份（002192）、江特電機（002176）。 其他板塊： 低成本濕法項目利潤長存，關注力勤資源（2245.Hk）、華友鈷業（603799）。

一周市場回顧： 有色（申萬）指數跌2.80%， 跑贏滬深300。 個股漲幅前十： 藍曉科技（10.02%）、園城黃金（5.69%）、東睦股份（4.60%）、圖南股份（3.97%）、興業銀錫（3.32%）、菲利華（2.91%）、五礦稀土（2.59%）、阿石創（1.61%）、悅安新材（1.56%）、宏創控股（1.51%）。

風險提示： 新能源金屬： 電動車及儲能需求不及預期； 基本金屬： 中國消費修復不及預期； 貴金屬： 美國終端利率超預期

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